长安汽车
重大事项点评：本部11月销量同比大增21%
事项：
公司发布11月产销快报，集团销量17.6万辆，同比+7%，环比+8%。
评论：
长安本部11月销量同比大增21%。长安本部(含商用车)11月表现亮眼，实现批发销量11.7万辆，同比+21%、环比+11%。其中乘用车8.1万辆，同比+19%、环比+7%，远高于行业。CS75P自上市以来销量持续攀升，本月约1.9万辆，与老CS75合计形成CS75系列2.7万辆销量。
自主产品周期先行，预计CS75Plus、欧尚X7、CS55Plus等全新一代车型将对自主未来半年形成有力支撑。CS75P已经成为本轮自主A级SUV换代过程中最突出的车型，产销不断爬坡，成为近年难得的爆款车型。欧尚X7和CS55Plus也于11月上市。其中欧尚X7作为A级SUV定价7.77万元-11.77万元，预售以来订单过2万。CS55P与CS75P同家族设计语言，作为尺寸略小的A级SUV定价9.19-11.49万元，预计将带动CS55系列销量回升。公司3Q19已接近扣非盈利，我们预计CS75P的热销，以及欧尚X7、CS55P的上市将对公司4Q19实现扣非盈利形成有力支撑。
长福、长马保持平稳，年重点看长安福特中大型SUV。长安福特本月批发1.9万辆，同比-23%、环比+2%，同比降幅为近20个月以来最低。12月换代翼虎即锐际将上市。长安马自达1.3万辆，同比+13%、环比-1%，销量有望在上一代昂克赛拉库存出清后进一步恢复。中大型SUV是福特具备竞争力的产品细分领域，年长安福特计划推出两款林肯国产车型(一款A级、一款B级)，以及探险者(B级SUV)，预计将有效提振长福销量，以及盈利能力。
剥离非核心业务，减亏+更加聚焦主业。公司未来三大核心主业将为长安乘用车、长安福特、长安马自达。自去年挂牌长安新能源项目起，公司已开始持续尝试对非核心业务做混改等调整，包括年上半年对江铃控股做存续分立(年剔除江铃汽车后净利-4.6亿元)、下半年对新能源引入战投(年前10月净利-5.8亿元)、出售长安PSA50%股权(年前3季度净利-2.1亿元)等。公司其它非核心业务还包括欧尚事业部、凯程事业部等。对亏损状态的非核心业务引入改革调整，将帮助公司减亏并更加专注在核心主业上。
投资建议：长安汽车投资逻辑不变，重点把握行业周期，以及长安自主、长福带来的公司自身周期变化。预计未来一年长安尤其自主基本面表现强劲。我们维持公司19-20年归母净利1.0亿、45亿元的预期，对应当前PE、8.9倍，对应PB0.9、0.8倍，维持公司年目标PB1.2倍以及11.47元目标价，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济不及预期、行业销量不及预期、长福新车销售不及预期。
上汽集团
11月销量点评：自主产销持续向好，大众同比回正释放积极信号
事件
上汽集团发布11月份产销快报，公司11月产量60.89万辆，同比增长0.99%，环比增长4.08%，1-11月累计产量.03万辆，累计同比减少12.73%。11月销量58.19万辆，同比减少9.58%，环比增长6.90%，1-11月累计销量.03万辆，累计同比减少13.33%。
简评
月度产销量环比继续回升，销量复苏态势逐步显现
公司11月产量60.89万辆，同比增长0.99%，环比增长4.08%，月度产量继续呈现良好增长态势；1-11月累计产量.03万辆，累计同比减少12.73%。11月销量58.19万辆，同比减少9.58%，环比增长6.90%，月度销量年底复苏趋势逐步显现；1-11月累计销量.03万辆，累计同比减少13.33%。
大众销量同比年内首次回正，通用产品换代静待中长期持续改善
上汽大众11月产量18.86万辆，同比减少4.34%，环比减少-0.70%。
11月销量20.69万辆，同比增长4.28%，环比增长22.79%，月度销量同环比增幅显著。上汽通用11月产量13.48万辆，同比减少26.88%，环比增长9.47%，月度产量环比增速出现回升。11月销量11.93万辆，同比减少33.96%，环比减少12.80%，本月通用销量继续走低，自9月以来同环比增速持续下滑，主要原因在于整体品牌仍处于产品调整期，新旧产品交替对销量冲击明显。
通用五菱复苏态势显著，自主品牌产销持续向好
上汽通用五菱11月产量17.73万辆，同比增长26.66%，环比增长3.95%，11月销量16.00万辆，同比减少11.11%，环比增长6.67%，月度销量环比连续五个月维持上涨，通用五菱复苏态势明显。上汽乘用车11月产量7.64万辆，同比增长23.49%，环比增长4.87%，月度产量继续保持稳定增长。11月销量6.35万辆，同比增长0.84%，环比增长4.98%，月度销量同环比继续稳步增长。
库存预警指数同比继续下降，行业销量预计持续复苏
11月汽车经销商库存预警指数为62.5%，环比上升0.1个百分点，同比下降12.6个百分点，库存预警指数同比继续维持下降但仍明显高于警戒线水平，主要原因在于“双11”期间带动客流提升了销量，部分地区举办大型车展，购车需求增加。但部分厂家为年底冲量，经销商任务量要求增加，终端市场的需求压力依旧存在。根据乘联会周度销量数据，11月第四周零售销量日均达12.6万台，同比增速20%，明显高于同期水平。总体看来，车市销量回升的态势将继续保持，预计年底整体行业销量同比降幅将持续收窄。
11月汽车行业弱复苏态势持续，预计车市销量年底有望转正。公司作为行业龙头，自主品牌表现较好，合资品牌销量迎来持续改善。我们预计公司-年EPS分别为2.60、2.85、3.06元，对应PE分别为9、9、8倍，维持“买入”评级。
用友网络
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