证道读报-长安汽车年财报深度解读估值分析
所有的人都想着抄股神巴菲特的作业，关于股神巴菲特和价值投资的书籍浩如烟海，但没几个人是学习巴菲特老老实实读年报的，我也是最近才意识到这一点，才开始认真读年报。
最近的解读财报活动是按照股东人数排名开始读的，就是想看看大家喜欢的公司基本面是怎样的，前几天我们读了京东方A、中国平安、三一重工、包钢股份、中芯集成、隆基绿能、三峡能源的年报，中间应小伙伴要求穿插了美的集团、浙江鼎力、牧原股份、伊利股份、中国建筑等，今天读长安汽车，后续会解读中信金属、东方财富、TCL科技、格力电器、中国联通、中国中车、工商银行等，
近几年的股东人数变化也上个图，股东人数和股价的关系非常有意思，我知道有同学对股东人数有深刻的研究，欢迎留言谈谈心得。
下面正式开始，按照顺序先看财报数据、管理层讨论与分析、估值概况、机构预测，最后是人生证道的读报心得！
一、财报数据：
主要科目转化成直观的图表慢慢分解：
营业收入我看可以看到，年有一个下探，后来又慢慢走上来，十年复合增长率12.16%。
现金收入比是显示做了生意，有没有收到钱，这里可以看到基本上都收到了，还有些超过%的情况，说明有一些非营业收入。
归母净利润明显看到有一个周期的特征，年35亿，年77.98亿元，十年涨了一倍真的不算多。
归母净利润必须要好好看看，周期就更明显了，//年连亏三年。
经营利润率我们可以看到，毛利润保持的很好，但净利润真的波动太大了，年直接负-3.75%，汽车生意这么难做吗？
投资回报率回答了我们上面的问题，汽车生意真的赚钱不容易，ROE最好的时候34%，年是负-5.86%，走势和净利润率很像。
现金流看不是很稳定，好在资本开支这几年在减少。
资本结构看负债率56.9%，净资产十年增长也不是很多。
杜邦分析里面有很多信息，是公司财务的全家福，是股神巴菲特最钟爱的指标。
财务数据看下来，虽然这两年盈利增长很快，还是有点爱不起来。
二、管理层讨论与分析
（一）、行业情况：
年，国内汽车行业累计产销分别实现2,.1万辆和2,.4万辆，同比分别增长3.4%和2.1%，其中销量自年以来首次实现“两连增”，产销规模连续14年居全球第一。乘用车市场仍表现出足够的韧性，乘用车产销量分别实现2,.6万辆和2,.3万辆，同比分别增长11.2%和9.5%，产销量增幅均显著好于行业总体。
新能源汽车持续呈现爆发式增长，销量再创新高，成为汽车市场的最大增长点，产销量分别实现.8万辆和.7万辆，同比增长均超90%，成为当前汽车市场中的一抹亮色。
年，中国汽车出口量突破万辆，汽车出口成为继新能源汽车之后又一行业新增长点。
（二）、企业表现
年，全年实现销量.6万辆，同比增长2.0%，市占率同比持平；长安系中国品牌汽车销售.5万辆，同比增长6.8%，居行业第二；长安系新能源车销量突破27万辆。
公司旗下现拥有长安汽车、欧尚汽车、凯程汽车、长安深蓝、阿维塔等自主品牌，其中长安深蓝、阿维塔为长安汽车近年发布的新能源品牌。长安深蓝定位为年轻、科技的数字纯电品牌；阿维塔定位为情感智能电动汽车品牌。此外长安汽车还通过中外合资企业长安福特、长安马自达生产销售合资品牌车型。
产能状况：年设计产能万辆，产能利用率达到71.9%。近三年关停并转41万辆整车、45万台发动机落后产能，新建25万辆智能网联和新能源整车产能以及10万套新能源电池产能，产能结构逐步向新能源调整。
报告期公司实际销售达成董事会目标的95.8%，同比增长2.0%，销量创5年新高。公司董事会年的经营目标是：力争实现产销汽车超过万辆。
三、估值概况：
PB-市净率，当前值:1.倍，当前分位点43.72%。最低0.58倍。最高3.31倍。
PS-TTM市销率，当前值:1.02倍，当前分位点45.74%，最低0.35倍，最高1.68倍。
同行比较一下，比行业平均值略低一些，但不太具有参考价值。
四、机构预测：
截至-06-26，6个月以内共有27家机构对长安汽车的年度业绩作出预测；
预测年每股收益0.93元，较去年同比增长16.83%，预测年净利润92.26亿元，较去年同比增长18.3%
五、人生证道读报心得
汽车是个大产业，且更新换代非常快，特别是新能源崛起的时代，更让无数英雄竞折腰，但行业的另一个特性是竞争激烈，我们看汽车市场每年推出多少新车型就知道了，如果有一两个车型卖爆了，现金就会像潮水一样进来，如果没有畅销车型，就会形成业绩巨亏，据说法系有个失败者联盟，可见有多惨。
汽车周期研究的不深，没啥发言权，财务数据看下来，虽然这两年盈利增长很快，还是有点爱不起来。
机构预测未来三年平均净利润增速16%左右，但这个不好太当真，看看就好。估值看现在的位置属于十年估值中枢，上下都有空间，谁也占不到便宜。当然这只是估值，具体怎么走还要看市场先生的心情，很多的变数，是我们无法预测的，有一点是肯定的，最终的涨幅和业绩的成长是一致，可以持续跟踪每季度业绩表现。
价值股则需要坚守的超毅力，周期股需要择时的超能力，73.6万户股东们加油，祝愿大家收益长红。
下期解读顺序为中信金属、东方财富、TCL科技、格力电器、中国联通、中国中车、工商银行等，往期已解读的财报文章请移步
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